SIP-5: Universal Markets Listing

背景：通往 Permissionless Markets 之路

回顾 DeFi 的进化史，从 2019 年开始，MakerDAO、Uniswap、Compound 等核心协议逐渐成熟，为去中心化金融建立了基础设施。到 2020 年，spot 资产的自由发行和 AMM 流动性机制点燃了第一轮大规模 DeFi 增长。每一次范式跃迁，背后都是一次资产权力的彻底解放。

如果把当下的加密金融市场拆开来看：

• Pre-listing / 超早期资产 —— 以 Pumpfun 等开放发行平台为代表，这是开放发行的 第一代范式。
• Spot 资产 —— 以 Uniswap V2 / V3 与 AMM 体系为代表，这是开放发行的 第二代范式。
• Perpetual Futures —— 当下加密金融中体量最大、想象空间最广的衍生品赛道，但其上币权与做市权，至今仍集中在协议方手中。开放发行的拼图，在这一层至今缺位。
• Options / Prediction / RFQ / 结构化衍生品 —— 仍处于早期探索阶段，散落在各类分散实验中，远未形成范式。

加密金融的每一次跨越，背后其实都是同一句话：

“流动性就是一切，而开放发行是点燃一切的火种。”

但当行业的目光聚焦于衍生品这一最具想象力的金融市场前沿时，一个尴尬而显而易见的事实赫然呈现 —— 衍生品的发行权与做市权，至今未被解锁。这并非因为开放在技术上不可能，而是因为这个行业还没能找到一套 真正可风控、可持续、利益结构正确 的机制，让衍生品的 listing，像当年 Uniswap 把 spot listing 交还给市场那样，自由地回归市场之手。

当我们构建 StandX、推出底层生息资产 DUSD 并搭建了高性能的 Perps 引擎时，我们便清醒地意识到一个不那么浪漫的现实：对于一个新兴的衍生品场所，企图在上线首日就铺开 300-400 个交易对，并凭一己之力补出与寡头比肩的深度，是不切实际的。

真正的流动性，不应该由协议方强行补贴，而应该交还给市场。这就是 SIP-5 诞生的核心逻辑：让社区和项目方主导自己的流动性，实现长期的利益一致。为了迎接这一刻，我们已经做好了基础设施的铺垫 —— 我们首创了 DUSD，构建了以 DUSD 为保证金的 Perps；为了从零冷启动流动性，更独创了 tick 级别的 Market Maker Uptime Program。现在，是时候将这一切基础设施拼图完美闭环，自然过渡到 SIP-5 的终极形态。

SIP-5 把这些模块连接成一个完整的、自我循环的市场结构：

StandX 不只是 “another Perps DEX”。它的目标，不是在功能列表上和其他交易所一较高下，而是把 生息资产、高性能交易、链上流动性协调与社区建市 垂直打通成同一张网。

SIP-5 是这张网络中至关重要的一步：它让 StandX 从”一个列出交易对的交易所”，演进为 一个由社区在其上自由创建、资助、维护与扩展衍生品市场的执行层。

梗概

SIP-5 为 StandX 引入 Universal Markets（通用市场） 框架，以 permissionless 的方式，将永续衍生品的上币权、做市权与市场长期收益权，彻底交还给社区。

SIP-5 的核心是 Universal Markets：任何资产、任何人，都可以在 StandX 上 permissionlessly 开立一个永续市场 —— 主流 crypto、长尾资产、Pre-TGE token、链上事件、乃至更广阔的可结算标的，都可以经由 Sponsor 与 Oracle Grid 接入，成为一个独立的 Market。

在该框架下，任何符合质押与风控条件的用户、社区、协议或项目方，无需 StandX 团队的事前审批，即可承诺合格资产、提交市场方案、配置流动性预算，并承担持续维护责任，从而在 StandX 上发起一个以 DUSD 为保证金的 Universal Market。本提案将这一角色命名为 Sponsor（市场发起人 / 市场维护者） —— 而不是 “Asset Owner” 或 “Issuer”，因为 市场不被任何人拥有：Sponsor 的职责是 发起它、守护它、并持续推动它，让交易者、做市商、社区与协议形成长期一致的利益结构。

而真正让 Universal Markets 得以自我生长的，是其背后一套极为巧妙的 自增长循环架构：

Sponsor 注入预算 → MM 获得激励 → 双边深度形成 → Volume 起量
       ↑                                              ↓
       └────── Stand Mode：手续费持续回流做市 ←────── Fees

Sponsor 注入的初始流动性激励，全数进入该 Market 专属的 MM Uptime Pool，按双边报价、在线时长、盘口深度、proximity 等可量化指标分配给真实做市的社区；作为长期回报，Sponsor 可获得该 Market 最高 70% 的合格手续费分成；并可启用 Stand Mode，让自身分成持续回流做市预算，让市场进入自我强化的飞轮。当一个 Market 跑起来之后，它会自己变得越来越深、越来越活、越来越有韧性 —— 协议无需补贴，市场自我喂养自己。

每一个 Universal Market 都完整继承 StandX Perps 的核心风控 —— 保证金、清算、仓位限制、预言机监控、保险资金与 ADL 机制全部沿用。Sponsor 还可额外配置专属的 Market Shield，作为市场层面的第一道缓冲。

SIP-5 把 listing 从一次性的准入许可，升级为一份 持续的市场建设契约：协议不再独自决定上哪个资产，而是把这一权力，交给愿意为市场的流动性、价格质量、风险边界与长期增长共同承担责任的社区。

核心机制

Universal Markets 的运转围绕流动性激励、手续费流转与严格风控展开：是一套以 Sponsor 质押 → 社区做市 → 真实成交 → 手续费回流 为骨架的 自增长循环。由 Sponsor 直接出资雇佣社区做市商，把市场从零养大；一旦市场起量，手续费又可以通过 Stand Mode 持续回流给做市商以及交易者，推动市场进入自我喂养的飞轮。

完整机制可凝练为五项核心，每一项的实现细节由本提案后续章节逐一展开：

1. 成为 Market Sponsor 与动态质押

   • 建市门槛：用户通过质押 DUSD（或未来的 StandX 平台币） 获得 Market Slot，成为 Market Sponsor。
   • 动态额度：质押数量并非固定值，而是根据当时的市场环境和治理参数动态调整。质押的 Token 越多，意味着 Sponsor 为市场提供了越强的流动性激励预算，作恶成本更高，交易者与做市商的信心也越强。
   • 分期释放：Sponsor 可根据项目规划，设定初始做市资金的分期释放月数（例如 3 / 6 / 12 个月），以保障长期的流动性供给。

   注：在本提案行文时，StandX 平台代币尚未发行。

2. Community-Funded Market-Making（社区出资 × 社区做市）

   • 100% 回馈社区：Sponsor 质押的初始 Token 将全数注入该市场的 MM Uptime Program。StandX 协议不收取任何 “上币费” 或 “截留款”。
   • 真实的流动性雇佣：这笔预算将按 tick 级做市表现（在线时长、盘口深度、双边报价质量等）按月分配给符合资格的社区 MM。用社区的钱，雇社区的 MM，建社区的市场。

3. 收益分配与 Stand Mode（自驱飞轮）

   • 手续费分成：Market Sponsor 最高可获得该 Universal Market 交易手续费的 70%。
   • Stand Mode：Sponsor 可随时为 MM Uptime Pool 补充资金；更重要的是，Sponsor 可开启 Stand Mode，将自身获得的手续费分成持续、自动地回流至做市奖金池中。
   • 飞轮效应：成交量 → 手续费分成 → 注入做市池 → 更深流动性 → 更大成交量。开启 Stand Mode 是一种长期的 Commitment，向市场宣告 Sponsor 致力于做大蛋糕，而非短期抽干流动性。
   • 交易者激励（Optional）：Sponsor 亦可选择从预算池或分成中，按交易量比例配置一部分奖励给真实交易的 Market Trader，打破冷启动时的”鸡和蛋”困境。

4. 市场类型与定制化结算 不同的资产类型可套用不同的 Universal Markets 规则：

   • 永续合约（Perps）：标准的无到期日连续交易市场。
   • 预测市场（Prediction）：Sponsor 可配置强制的 Delist / 结算触发机制（例如某场赛事结束、某个链上事件触发），系统将按规则对所有参与者进行统一平仓结算。

5. Market Shield 与 ADL 继承 每个 Universal Market 完整继承 StandX Perps 的风控体系。Sponsor 可选择性关联自己的 User Vault 作为该市场的 Market Shield，作为 ADL 触发前的第一道缓冲；Shield 余额完全链上透明，作为对交易者的可信度信号。仅在 Shield 资金不足时，方触发标准 ADL 流程。

在上述五项核心之上，Sponsor 还可在 SIP-5 允许的范围内自定义市场参数 —— 最大杠杆倍数、market type（perps / prediction / pre-market 等）、delist 规则、trader 奖励比例 等。所有可配置项的具体规范由后续章节给出。

Sponsor

权利与义务

Sponsor 不是 Market 的所有者，而是它的发起人、维护者与守护者。

每一个 Universal Market 必须有且仅有一位主 Sponsor（未来可通过子 SIP 引入 co-sponsor 机制）。Sponsor 的核心义务在于为该 Market 的长期健康负责，包括：

• 提供合格质押资产，并承诺其分发节奏；
• 配置该 Market 的关键参数（最大杠杆、oracle source、market type、funding 模型等）；
• 在该 Market 生命周期内监控 oracle、流动性与风险表现，必要时主动响应；
• 必须设定一定量的 token 注入 MM Uptime Pool，用于激励真实做市商；
• 可选地配置 Market Shield，为交易者提供额外缓冲；
• 可选地配置 Trader 激励，从专属 token pool 中按 volume 比例返还。

作为长期回报，Sponsor 享有：

• 该 Market 最高 70% 的合格手续费分成；
• 在协议风控边界内对市场参数的配置权；
• 启用或关闭 Stand Mode 的权利；
• 该 Market 作为自身的链上信誉积累，长期沉淀 footprint。

质押的 Token

当前阶段，合格的质押资产为：

• DUSD —— StandX 原生生息稳定币；
• 平台代币 —— 在本提案行文时，StandX 平台代币尚未发行；待平台代币正式推出后，将自动成为合格的可质押资产之一。

StandX 保留在未来通过子 SIP 增加其他合格质押资产的权利，以匹配生态结构的演化。

质押额度不是一个固定数字，而是一个由治理参数与市场环境共同约束的 动态区间。质押越高：

• 流动性激励规模越大，吸引做市深度越强；
• Sponsor 的作恶成本越高，市场对交易者越可信。

市场类型 (Market Type)

不同的 Market Type，对应不同的参数边界、生命周期与风控策略。

• Perpetual Market：经典永续合约市场，无固定到期日。适用于绝大多数标准 crypto 资产。
• Pre-market：用于 TGE 前、上线前的资产价格发现。通常配合 Blind Grid 使用，风控参数显著收紧（更低的最大杠杆、更紧的 OI 限额、更密集的市场监控）。
• Prediction Market：Sponsor 必须设定明确的 delist 时间与结算规则。
  • 这一模型本质上等同于带到期日的期货市场结构；
  • 也广泛适用于事件型 prediction（如球赛结束时对双方进行结算）；
  • 特殊情况下，delist 时间并非必须事先固定 —— 也可由 Sponsor 在合规与治理框架下，人为强制触发，对所有参与者进行统一结算。

未来子 SIP 可扩展更多 Market Type（例如 funding-rate-only swap、index basket、structured payoff 等）。

Stand Mode

Stand Mode 是 Sponsor 对该 Market 长期承诺的一次链上公开宣言。

启用后，Sponsor 在该 Market 上获得的合格手续费分成将 自动、持续地 回流至该 Market 的 MM Uptime Pool：

Volume → Fees → MM Rewards → Deeper Liquidity → More Volume

Stand Mode 的本质是 —— Sponsor 主动放弃短期手续费收入，将其再投入到该 Market 的长期流动性建设。这是一个公开、可验证、可被市场观察的长期信号：表明该 Sponsor 把市场的深度增长，置于个人短期收益之上。

Stand Mode 是双向的：Sponsor 可随时关闭，但每一次开关都会被永久记录在链上，沉淀为 Sponsor 公开可见的信誉轨迹。

Market Maker

Sponsor 直接雇佣社区做市商

SIP-5 在 Sponsor 与 Market Maker 之间，建立了一种远比传统 listing fee 模型更直接、也更长期主义的关系：

Sponsor 注入的全部质押 token，进入该 Market 专属的 MM Uptime Pool，并 全数用于回馈该 Market 上的社区做市商。StandX 协议不在这笔资金中切走任何 listing fee。

它意味着：

• Sponsor 是在用自己的资源 直接雇佣社区做市商 为这个 Market 提供真实深度；
• 所有激励资源 全数 回流社区，市场起来之后，第一批受益的是为它注入流动性的人；
• 协议与 Sponsor 之间因此不存在零和博弈 —— 质押越多、深度越好、市场越强，协议在该 Market 的长期成交手续费中自然也会得益。这是一种 协议层主动让利于流动性提供者 的长期主义结构。

分发机制

• 分配维度：tick 级做市表现，包括双边报价质量、在线时长、盘口深度、与 mid-price 的 proximity、cancel 比率等可量化指标；
• 分发周期：按月结算。Sponsor 在创建 Market 时指定总分发月数（3 / 6 / 12 个月），匹配 Market 的长期建设节奏；
• 补充机制：Sponsor 可随时向该 Market 的 MM Uptime Pool 追加 token；
• Stand Mode 加成：启用 Stand Mode 后，Sponsor 的合格手续费分成将自动注入该 pool，形成跨周期的自循环激励。

Seeding Pool —— 跨市场流动性引导

为破除新 Market 冷启动时 “没有 trader 就没有 MM、没有 MM 就没有 trader” 的死循环，StandX 在协议层维护一个 Seeding Pool：

• 从平台总手续费中按治理参数抽取一定比例（参考量级 3-5%），汇入该 Pool；
• 当某一新 Market 的 MM Uptime Budget 临近耗尽，且月成交量低于阈值时，协议 自动从 Seeding Pool 拨付一份底线激励，发放给该 Market 上 maker_score 高的做市商；
• Seeding Pool 不是传统意义上的 listing subsidy，而是 成熟市场反哺新市场 的协议级流动性引导 —— 让 StandX 上每一个高质量新 Market，都不会因为短期预算耗尽，而失去最基础的流动性底线。

这一机制与 SIP-5 “自我演化的链上金融城” 叙事完全契合：成熟市场为新生市场让出一小片土壤，新生市场则用更丰富的资产形态反哺整个生态。

Market Trader

Universal Market 默认的手续费分成结构发生在 Protocol 与 Sponsor 之间。为破除新市场的冷启动循环、并为真实交易者提供正向激励，Sponsor 可选择性地将一部分激励让渡给交易者侧。

Trader 激励的资金来源有两条：

1. Sponsor 配置的专属 token pool —— 由 Sponsor 在创建 Market 时显式划出，可视为 Sponsor 用于市场推广与 trader 引流的预算；
2. Stand Mode 的 fee share —— 启用 Stand Mode 后，Sponsor 的部分分成可按 Sponsor 设定的拆分比例，流向 Trader rebate / credit。

具体的 Trader 激励规则由 Sponsor 在协议允许的范围内配置：

• 是否启用；
• 激励对应的指标（volume、PnL-neutral volume、maker volume、taker volume 等）；
• 激励的释放节奏（实时 rebate / 定期发放）；
• 是否启用 anti-Sybil 校验。

Trader 激励是 可选的高级配置，默认关闭。其设计原则始终是：奖励真实的交易行为，而非沦为刷量激励。

惩罚机制

Sponsor 享有市场治理权，但权力必须配对责任。SIP-5 设计了多层惩罚机制，保障 Universal Market 不被滥用。

自动触发条款

• Oracle 质量不达标：在 Open Grid 模式下，若 Sponsor 提供的 oracle source 长期偏离参考基准、更新频率不达标、或被检测到操纵嫌疑，协议有权强制暂停该 feed，并冻结该 Market 的开仓行为，直到 feed 被修复或更换；
• MM Uptime Pool 不足：若 Sponsor 因任何原因导致 MM Uptime Pool 余额低于该 Market Type 对应的最低阈值，且在治理窗口内未补足，该 Market 进入 wind-down 模式，仅允许平仓；
• Market Shield 异常：若 Sponsor 关联的 Market Shield 出现明显异常（如频繁抽资、与高风险地址交互），Shield 关联可能被协议级冻结；
• 参数滥用：在杠杆、OI 限额、funding 模型等参数中设置明显异常配置以图利的，协议可强制将参数回归默认值。

治理触发条款

• Sponsor 主动 delist：必须遵循该 Market Type 对应的 delist 流程（如 Prediction Market 的结算流程），不得损害已有 trader 的合理权益；
• 协议级 delist：在严重违规、严重风控事件或合规要求下，协议保留通过紧急 SIP 流程关停某个 Universal Market 的权利。

信誉与未来扩展

Sponsor 在 StandX 上的所有历史行为均以链上 footprint 形式累积。未来子 SIP 可在该信誉体系基础上，引入 reputation-weighted 的费率、质押阈值与治理权重等机制，使长期、稳健、负责的 Sponsor 享有结构性优待。

Oracle Grid

每一个 Universal Market 必须申明其 oracle 来源，并归入下述三个 Grid Tier 之一。

Blind Grid — 无外部 index 模式

无任何外部价格来源。典型适用场景：

• Pre-TGE / pre-market 资产的早期价格发现；
• 链上事件型 Prediction Market；
• 暂无公开权威报价的早期资产。

由于缺乏外部 anchor，此 Tier 默认采用更保守的风控参数：更低的最大杠杆、更紧的 OI 限额、更主动的 funding 调节、以及更密集的市场监控。

Linked Grid — 协议审核 feed 模式

Sponsor 直接选用由 StandX 审核与维护的 oracle feed 列表（包括但不限于 Pyth、Chainlink 等已对接 provider）。这是绝大多数标准 crypto 资产 Universal Market 的默认模式，对 Sponsor 而言部署阻力最低，对 trader 而言数据可信度最高。

Open Grid — Sponsor 自带 oracle 模式

Sponsor 可自行提供 oracle source。在此模式下，StandX 作为 监督方：

• 持续监控 feed 的更新频率、偏离度、与多源参考价之间的一致性；
• 对显著降级或可疑操纵的 feed，协议保留 临时暂停或永久剥离 的权利；
• 直至 Sponsor 修复或更换 feed，该 Market 方可恢复正常运行。

Oracle Grid 框架是一项 持续演化的开放架构。未来子 SIP 可能引入更多 Tier 或更细的分级机制，例如：

• 多源组合定价（multi-source composite pricing）；
• 社区治理的 oracle 审核（DAO-curated oracles）；
• 高频低延迟 feed；
• 跨链 / 跨域 oracle 桥接。

Market Shield — User Vault, Liquidation & ADL

用途

Market Shield 是 Universal Market 在标准 ADL 触发前的 第一道自愿缓冲。

每个 Sponsor 可选择关联一个 Market Shield，将自有资金存入其中。当 Market 出现极端行情、清算引擎在合理价位找不到对手方时，协议会 优先调用 Shield 中的资金 承接位置；仅当 Shield 资金不足时，方触发标准 ADL 流程。

风控继承原则

Market Shield 不是对 StandX Perps 风控的替代或绕过。所有保证金要求、清算阈值、仓位限制、funding 模型、保险资金机制，均完全继承自 StandX 主 Perps 引擎。Universal Market 不会 在这些维度上引入任何例外。

Shield 的存在只意味着一件事：Sponsor 自愿用自有资金，为该 Market 的极端尾部风险承担第一损失。

透明度

Market Shield 余额完全链上可见，作为该 Universal Market 对交易者的一项 可验证的可信度信号。一个 Sponsor 是否真正长期看好自己的市场，从 Shield 余额的趋势中就可以一目了然。

Terminologies

定位与愿景 (Positioning & Vision)

StandX Perps 从一开始就不是”又一个普通的衍生品 DEX”。

如果我们退一步看待当下的加密金融，会发现一个尴尬而真实的现实 —— 资本与功能被极度割裂。

想让稳定币持续生息，资金就要被托管到借贷协议或中心化平台，承担额外的协议与对手方风险；想获得高性能的链上衍生品体验，就不得不在多条 Layer 2 之间跨链迁移，承受流动性的碎片化；想完成大宗交易而不冲击盘面，又往往只能回到传统的机构通道，放弃链上的透明与自主托管。

这些都是真实的、庞大的、长期存在的需求。它们之所以分散，并不是因为它们不重要，而是因为这个行业还没有一套 把它们重新拼合在一起的原生基础设施。

StandX 真正想回答的，是一个更具雄心、也更具野心的命题：

“如何让链上的资本永不休眠？”

让生息、交易、做市、大宗流动性、社区建市 —— 这些过去散落在不同协议、不同链、不同资产形态中的能力，第一次在同一套原生基础设施中 无缝衔接、相互强化、共同生长。

这就是 StandX 的全貌 —— 三层垂直整合，一切起点是 DUSD：

1. 资产层 (Asset Layer) —— 全链 DUSD：一个稳定、安全、无需主动质押即可自动生息的底层资产。
2. 执行层 (Execution Layer) —— 以 DUSD 为统一计价与保证金的 Perps 引擎：交易者在开仓的同时自动获取利息，做市商通过 MM Uptime Program 获得 tick 级可衡量的激励。
3. 链上层 (Onchain Layer) —— 以 Block Trade (SIP-1) 为基石，向上延伸至 P2P、OTC，并通过 Options (SIP-4)、RFQ 等更复杂的衍生品形态，让大资金可以在不冲击盘面的情况下完成交割。

而 SIP-5，是这套基础设施的引爆点。

它把市场的创建权、做市权、长期治理权，直接交还给社区。任何人都可以在 StandX 上发起、培育、共建一个属于自己的衍生品市场。Universal Market 也天然兼容来自传统市场的资产与流动性 —— 已经成熟的资产、OTC 桌面的报价、专业做市商的能力，都可以经由 Sponsor 与 Oracle Grid 框架接入 Market，与链上原生资本协同放大。

回望 DeFi 的几次范式跃迁：

Pumpfun 让超早期资产的发行回归人民。 Uniswap 让 spot 的发行与做市回归市场。 StandX，让 perps 的发行、做市与长期建市，回归社区。

我们坚信：继 Pumpfun、Uniswap 之后，Universal Markets 是开放发行的第三代范式 —— 也是过去几年衍生品市场缺失的、最关键的一块拼图。

当 生息资产、高性能交易引擎、大宗流动性、社区建市 这四个维度在 StandX 上彻底打通，它就不再只是一个交易所，而是 一座持续自我进化、永不休眠的链上金融城。

在 StandX：

• 你的保证金，在生息；
• 你的流动性，在赚取代币；
• 你的资产，随时可以化作下一个百倍市场的做市燃料；
• 你创建的市场，将作为你长期建设链上金融的链上信誉，永远留在区块链上。

欢迎来到永不休眠的资本新纪元。